澳门博彩佣金支出创纪录，利润空间受挤压
2026年第二季度，澳门博彩业佣金支出占总博彩收入（GGR）的比例飙升至20.9%，创下历史新高。CBRE股权研究报告指出，这主要源于运营商为争夺高端玩家，持续加大促销投入。该比例较上一季度的20.5%进一步上升。
然而，CBRE分析师John DeCree和Max Marsh强调，这一比例的膨胀部分是由于VIP赢率（hold）疲软所致，二季度VIP赢率平均仅为2.6%，比过去12个月的平均水平3.5%低了约90个基点。
从绝对金额来看，二季度佣金支出环比下降5.0%，从一季度的16.5亿美元降至15.7亿美元。因此，所谓的“纪录”指的是佣金占GGR的比例，而非实际支出的金额。
值得注意的是，此处的“佣金”广义上涵盖了从赌场总赢额中扣除的佣金、免费福利及其他玩家激励措施，并非单指支付给中介人或传统的广告费用。
促销战火不熄，未来佣金支出预测
CBRE预计，市场整体佣金支出将在第三季度增至近16.2亿美元，第四季度进一步升至17.3亿美元。届时，这些金额将分别占GGR的20.5%和20.6%。
尽管如此，CBRE认为“高强度促销环境”仍将持续，但若无显著的赢率波动，这一比例有望“趋于稳定”。
报告同时指出，由于高额的客户再投资和运营开支，澳门博彩特许经营商持续面临“EBITDA转化率有限和利润率承压”的挑战。
世界杯余波未平，8月GGR持续下滑
澳门8月份GGR同比下降1.2%，至218.9亿澳门元（约27.2亿美元），这标志着GGR已连续第三个月出现下滑。尽管如此，8月份的跌幅相比6月份的12.1%和7月份的8.4%有所收窄。
CBRE表示，投资者此前期待世界杯结束后8月份能迎来反弹，但实际情况并未如愿。该机构认为，世界杯对澳门旅游需求的冲击更像是“替代”而非“推迟”了游客行程。
游客增长乏力，博彩收益承压
8月份的游客数据尚未公布。7月份，澳门入境游客同比增长2.4%，其中当日往返游客增长6.4%，中国内地游客增长5.4%。
然而，来自香港的游客数量却同比下降10.2%，这已是连续第三个月下降。香港是澳门第二大客源市场，约占总游客量的17%。
7月份，每位游客的GGR下降了约10%，此前6月份已下降9.2%。CBRE将这种恶化主要归因于世界杯的影响，并指出今年前五个月每位游客的GGR基本持平。
